汇通资管华泰证券：中长期仍看好民航行业景气底部回暖左侧布局具备较高性价比

　　华泰证券认为，短期油价未进一步冲高，以及高频数据边际改善，民航板块利空因素或已基本反应，不过整体关注度仍有待进一步提升。往后展望，还需继续关注海峡局势和国际油价走势，以及旺季过后的高频数据表现。中长期我们仍看好民航行业景气底部回暖，推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。

　　全文如下

　　华泰 | 交运：等待基本面和油价进一步好转

　　核心观点

　　7月传统暑运旺季叠加航煤出厂价回落，航司加大运力投放。三大航（国航/东航/南航，下同）+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增4.6%/7.8%（6月为同降2.5%/1.7%），客座率同增2.6pct至86.2%，不过量增价弱，国内线含油票价第27周-31周（6/29-8/2）同降3.2%（6/1-6/28为同增11.5%，航班管家）。8月上旬进入暑运高峰，民航票价表现边际改善，第32周-33周（8/3-8/16）同增2.6%，不过考虑基数不高，暑运并未产生明显旺季效应，板块关注度较低。往后展望，继续关注国际油价和高频数据走势，中长期我们仍看好行业景气底部回暖，左侧布局具备较高性价比。

　　三大航供给重回同比增长，客座率旺季表现强劲

　　三大航或在7月尝试抓住旺季需求，整体供给同比由6月的同降3.7%转至提升4.4%，其中国际线供给增长稍高，同增8.0%，国内线稳步提升，同增3.3%。或由于在旺季因私出行集中，叠加较低票价刺激，三大航客座率表现较强，整体同增2.7pct至85.7%，其中国内/国际分别同增2.6/2.8pct至86.6%/83.7%。

　　民营航司国际线运力增长受限，整体客座率优于三大航

　　春秋旺季运力基数较高，7月整体ASK同比增速稍有放缓，同增8.0%，不过客座率仍优势明显，同比提升1.4pct至93.3%。其中国际线或由于削减日本线航班，ASK同降5.9%，不过客座率同比改善3.0pct至90.9%；运力主要增投至国内线，ASK同增11.6%，客座率高位同增0.9pct至93.9%。吉祥整体运力投放稍有加速，但受国际线拖累，整体ASK同增3.4%，慢于三大航，客座率同增2.9pct至87.7%。其中国际线ASK同降3.6%，客座率同增3.2pct至82.9%；国内线ASK同增6.1%，客座率89.3%，同比再次冲高（+2.7pct）。

　　8月燃油成本压力和高频数据边际改善

　　8月我国航煤出厂价环比7月下降6%至7581元/吨，同时国内航线燃油附加费800公里以上/以下环比下降30/10元至70/40元，叠加8月上旬暑运高峰，高频数据边际回暖。根据航班管家，8月1日-8月16日民航日均旅客量258万人，同增5.2%（7月为同增3.8%），客座率89.3%，同增1.8pct（7月为同增1.6pct），并且我们测算8/3-8/16国内航线含油票价同增2.6%，相比6/29-8/2的同降3.2%好转。不过暑运整体高频数据表现仍较弱，或由于极端天气，以及运力投放较多，需求未及时匹配等原因，板块并未产生明显旺季效应。

　　投资结论：利空因素或已基本反应，等待基本面进一步好转

　　短期油价未进一步冲高，以及高频数据边际改善，板块利空因素或已基本反应，不过整体关注度仍有待进一步提升。往后展望，还需继续关注海峡局势和国际油价走势，以及旺季过后的高频数据表现。中长期我们仍看好行业景气底部回暖，推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。

　　风险提示：民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故。